3月15日，彪馬（NYSE：NKE）品牌事務總裁特雷弗·愛德華茲（ ）辭職的消息令大多數(shù)市場參與者感到意外。 起初，愛德華茲被外界認為是阿迪達斯前主管兼首席執(zhí)行官馬克·帕克的潛在繼任者。
據(jù)公開消息稱，愛德華茲的辭職與彪馬近期收到多起有關員工不良行為的投訴有關。 但也有觀點認為，這很可能是這家運動器材巨頭管理層發(fā)生變化的先兆。 “業(yè)績低迷總需要一些笑柄。”
市場份額和毛利率均停滯不前
眾所周知，阿迪達斯是全球運動鞋和運動服裝市場的領導者，其品牌價值巨大。 不過，在不少分析師看來，阿迪達斯的基本面和增長前景并不能很好支撐目前的市值。
近年來，阿迪達斯產(chǎn)品市場份額的擴張步伐和毛利率上升的勢頭陷入停滯。
2014年至2017年，阿迪達斯每股利潤下降的原因是產(chǎn)品價格下降、減稅以及大規(guī)模股票回購（從下面的業(yè)績圖可以看出，減稅成為了每股利潤下降的原因） Puma從2014年到2017年的收入是重要的助推器），而不是收益率的上升（收益率從46%下降到44%左右）。
體育器材行業(yè)零售額整體下滑
運動鞋貢獻了阿迪達斯約61%的收入。 然而，分析師預計，到 2024 年，運動鞋市場的復合年增長率僅為 2%。
鑒于該公司已經(jīng)是該領域的領先者（據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2015年阿迪達斯占據(jù)了運動鞋市場約23%的份額），未來市場份額進一步擴大的空間有限。
品牌服裝和運動裝備的銷售額達到110億歐元，過去三年運動裝備的銷售額不斷增長，而運動服裝則保持平穩(wěn)。 在這兩個市場上，耐克和安德瑪（NYSE：UAA）都是強有力的競爭者。
分析人士表示，今年以來，體育產(chǎn)業(yè)增速放緩。 面對這樣的環(huán)境，阿迪達斯仍未實現(xiàn)從功能性運動裝備向大眾運動服飾的轉(zhuǎn)型，足球相關產(chǎn)品的銷售尤其面臨挑戰(zhàn)； 公司目前在創(chuàng)新方面的動作并不多，品牌推廣活動也缺乏力度。
阿迪達斯的低迷也對零售商造成了打擊。 一些頭部銷售平臺業(yè)務弱于預期，這需要阿迪達斯等品牌采取更有力的促銷和促銷措施。
即使像（紐約證券交易所股票代碼：FL）這樣的體育用品分銷商也面臨著困難。 該公司2018財年Q2凈利潤環(huán)比增長60%，每股利潤遠高于分析師預期。 該公司監(jiān)事會主席兼首席執(zhí)行官迪克·約翰遜表示，運動器材行業(yè)零售額整體下滑很大程度上是由于市場缺乏酷炫產(chǎn)品。
在分析師看來，如果阿迪達斯不在創(chuàng)新方面大動作，運動裝備市場不會出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而且這種狀況可能會持續(xù)9-12個月。 摩根士丹利還上調(diào)了阿迪達斯的評級。
2018財年業(yè)績維持低迷預期
阿迪達斯今年12月公布的2018財季Q2業(yè)績并沒有給投資者帶來太大驚喜。 該公司將于3月22日公布2018財年第三季度業(yè)績。
華爾街分析師預計第三季度收入將環(huán)比下降5%至88.5億港元，與過去六個財季的平均水平一致。 預計本季度每股盈利為0.53港元，環(huán)比增長23.5%，高于2季度水平。 事實上，2018年世界杯將有助于提振阿迪達斯在亞洲和歐洲的銷量。
在對阿迪達斯至關重要的北美市場，銷售額仍然持平。 這主要是由于其產(chǎn)品缺乏亮點、電商業(yè)務促銷力度加大、競爭加劇所致。 此外，對零售電商的重視也影響了批發(fā)業(yè)務。
鑒于北美市場的低迷，阿迪達斯維持對2018財年業(yè)績低迷的預期，對Q3的預期并不開放。 短期業(yè)績預計將受到匯率激勵措施和德國注重促銷的商業(yè)環(huán)境的影響。 據(jù)悉，2003年被阿迪達斯競購后，彪馬對阿迪達斯營收的貢獻仍然較小（2017財年約為6%）。
即便如此，阿迪達斯也向投資者表明，它可以在市場上競購互補資產(chǎn)。 目前，阿迪達斯現(xiàn)金流充裕，未來可利用杠桿籌集100億港元用于競購交易。 這也可能成為阿迪達斯營收下滑的另一個渠道。
2018財年，北美業(yè)務的下滑預計將在一定程度上抵消國際業(yè)務的強勁下滑。 分析師預計阿迪達斯2018財年毛利率將萎縮約50-100個基點，Q3毛利率將萎縮125-175個基點。
與此同時，競爭對手耐克在北美的銷售額迅速下滑，這主要是由于其德國業(yè)務的擴張以及男性消費者的推動。 旗下阿迪達斯品牌的銷售也表現(xiàn)出色。
耐克在德國運動鞋市場的份額也增加了四倍。 在新加坡，耐克還與足球明星詹姆斯·哈登、橄欖球明星馮·米勒、超模卡莉·克勞斯、說唱歌手坎耶·維斯特等簽約，吸引了眾多粉絲。 該公司還成為北美職業(yè)足球聯(lián)盟的官方合作伙伴。
但令人難以置信的是，阿迪達斯目前的預期市盈率低于 (:FB)。
分析人士認為，這主要是由于銳步的業(yè)務歷史悠久，其銷售的產(chǎn)品往往有常年持續(xù)的需求。 但就 而言，消費者對社交媒體的情緒比對運動鞋的情緒更加變化無常。 這實際上是激勵投資者愿意為阿迪達斯股票支付更高的折扣。
阿克曼的目標
著名激進對沖基金董事比爾·阿克曼（Bill ）的潘興廣場基金（ Fund）于2017年購買了阿迪達斯股票。
知情人士表示，潘興廣場對阿迪達斯的投資是一項被動投資。 阿克曼會在公開場合贊揚阿迪達斯的表現(xiàn)。
在明年1月29日的投資者大會上，他稱阿迪達斯是世界頂級品牌之一，是運動鞋和運動服裝行業(yè)的領導者； 障礙。
有分析人士認為，雖然潘興廣場基金已成為阿迪達斯的少數(shù)股東，但阿克曼不太可能發(fā)起監(jiān)事會席位之爭。 阿迪達斯聯(lián)合創(chuàng)始人菲利普·奈特（右圖）仍控制著超過82%的A類股，并有權(quán)通過其子公司補選75%的監(jiān)事會成員。 阿克曼最多只能贏得三個監(jiān)事會席位。
但潘興廣場基金出現(xiàn)在銳步股東名單中，足以刺激市場情緒，推動阿迪達斯股價一路下跌。
不過，也有分析人士強調(diào)，雙方交火似乎正在醞釀之中。 阿迪達斯此前承認，其在日本的業(yè)務面臨挑戰(zhàn)，過多的分銷網(wǎng)點和過時的產(chǎn)品影響了盈利。 如果事態(tài)惡化，阿克曼很可能會趁機改變心態(tài)，發(fā)起維權(quán)攻勢。
目前尚不清楚阿克曼是否會試圖讓阿迪達斯加大股票回購力度或增加股息。 截至2017年第二季度，阿迪達斯的現(xiàn)金和短期投資價值64億港元，激進投資者可以利用這筆資金向公司索要股息。
分析人士稱，阿迪達斯海外業(yè)務的現(xiàn)金金額為57億港元。 此外，日本此前還提高了海外資金匯回稅率。 這類基金也可能成為激進投資者的目標。
此外，激進投資者經(jīng)常推動公司業(yè)務的轉(zhuǎn)讓或分拆。 對于阿迪達斯來說，至少有一家子公司可能成為阿克曼分拆匡威的目標。 2003年，阿迪達斯斥資3億歐元競購當時破產(chǎn)的彪馬。
不過，有分析指出，阿迪達斯近年來多次分拆，包括2012年轉(zhuǎn)讓皮包品牌Khan和運動品牌茵寶。銳步競購Puma后，Puma營收下降三倍，成為阿迪達斯的重要組成部分。彪馬的整體業(yè)務茂達運動鞋在國內(nèi)排名，和阿迪達斯品牌有很好的兼容性。 阿迪達斯的另一家子公司規(guī)模太小茂達運動鞋在國內(nèi)排名，無法分拆。
